三亿体育全站三亿体育app财信证券：给予汉钟精机买入评级目标价位378元

发布日期：2023-08-24 15:43浏览次数：818

　　财信证券股份有限公司杨甫近期对汉钟精机进行研究并发布了研究报告《真空泵与压缩机齐增长，盈利能力再上台阶》，本报告对汉钟精机给出买入评级，认为其目标价位为37.80元，当前股价为24.27元，预期上涨幅度为55.75%。

　　汉钟精机(002158)半年报业绩增幅48.6%，二季度提速增长。上半年公司实现营收17.69亿（同比+29.2%）、实现归属净利润3.66亿（同比+48.6%），上半年经营净现金流3.24亿（同比+50.0%）。测算2023Q2公司实现营收10.79亿（同比+39.3%/环比+56.4%）、实现归属净利润2.49亿（同比+61.0%/环比+113.8%）。真空泵产品持续高增，压缩机产品表现不俗。公司主营压缩机、真空泵产品，应用于制冷、空压动力、光伏、半导体等场景。上半年公司压缩机业务收入8.98亿元（+21.8%）、线%）。压缩机业务方面，行业数据反映的总量增长情况较为一般，上半年行业制冷设备压缩机产量增幅1.24%、行业气体压缩机产量增幅0.29%。但结构性的增长点依然存在：上半年中央空调市场同比增长17.8%、冷链基础设施投资同比增长8.7%、离心机等品类增速较高。预计公司制冷压缩机业务和空气压缩机业务增速超过行业水平，大功率产品结构升级、无油产品技术升级以及下游领域的拓展是公司超额增长的来源。真空泵业务方面，光伏领域需求呈现高景气度，上半年硅片及电池片的产量增幅超过60%，电池片topcon等拟扩建产能超过400GW，相关设备订单能见度较高。半导体领域需求下滑，据ICInsights预测2023年半导体产业资本开支预计下滑13%，据SEMI预测2023年半导体设备销售下滑18.6%。预计公司电池片真空泵高速增长，拉晶真空泵保持平稳增长，半导体真空泵积极导入。毛利率提升，增厚盈利能力。上半年公司毛利率达到38.37%，同比提升4.2个百分点，净利率达到20.70%，同比提升2.7个百分点。2023Q2公司毛利率达到39.34%（同比+3.1个百分点、环比+2.5个百分点），2023Q2公司净利率达到23.10%（同比+3.1个百分点、环比+6.2个百分点）。毛利率方面，公司两大类产品中，压缩机产品毛利率提升5.06个百分点至34.84%，线%。毛利率的提升较大原因是产品结构升级和成本下降，其中高毛利率的制冷压缩机和真空泵增速较高，提高了整体毛利率，此外规模效应和原材料成本也产生了毛利率贡献。费用率方面，上半年期间费用率14.8%（同比+0.9pcts），其中财务费用率0.6%（同比+1.8pcts）、研发费用率5.4%（同比+0.3pcts）。财务费用增量主要为汇兑损失影响，研发费用增量主要物料消耗费增加。存货及合同负债同比下降，但仍处高位水准。上半年期末，公司合同负债1.84亿元，较年初增长30.50%，较去年同期下降8.46%，公司存货10.39亿元，较年初增长15.19%，较去年同期增长12.45%。公司存货及合同负债整体依旧处于历史高位水准，预计下半年依旧保持增长。产能逐步落地，在建工程陆续转固。上半年公司资本开支1.05亿元（同比12.90%），截止半年报公司在建工程1.12亿（较年初下降43%）。公司在建项目为台湾汉钟工程和上海汉钟工程，均为产能扩建，累计投入进度约85%-95%。其中台湾汉钟项目已大部分转固，预计上海汉钟将于三四季度陆续转固。以上项目预计将大幅提升公司真空泵产能，并为未来的进一步扩产预备厂房基础。盈利预测。预期公司传统制冷压缩机及空气压缩机业务，在产品结构升级驱动下维持10%-20%增速，公司真空泵业务在光伏扩产高峰后开拓半导体市场需求，维持20%-30%增速。预计2023-2025年公司实现营收40.23亿、47.71亿、54.80亿，实现归属净利润8.08亿、9.86亿、11.68亿，同比增速25%、22%、18%，EPS分别为1.51元、1.84元、2.18元。公司压缩机及真空泵产品的技术及工艺具备一定共通性，规模效应的边界范围较大，其下游需求跨越多个领域及行业周期，公司市占率及利润率水平居前，体现了产品竞争力及经营效率优势，给与2023年市盈率区间20-25倍，合理区间为30.2-37.8元，维持“买入”评级。风险提示：光伏需求下滑，半导体业务开拓不及预期，市场竞争加剧，公司治理不当。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券张帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.17亿，根据现价换算的预测PE为15.88。

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